工程機械龍頭企業境外融資 欲擴大海外市場份額

2011-09-16 | 發佈者:張鳳玲 | 來自工程機械在線

    據悉,2011年9月19日,國內工程機械大巨頭——三一重工和徐工機械將在香港開始路演。三一重工擬發行不超過15.41億股H股,計劃募集資金約34億美元;徐工機械擬不超過發行後總股本的20%,計劃募集資金15億-20億美元。


  工程機械頭海外密集融資背後,是淘派集運已進入平穩增長期的現實,像三一重工、中聯重科過去10年年均60%以上的高速增長或將一去不返。

  2011年上半年,儘管工程機械上市公司業績亮麗,但市場呈現下行態勢。拐點來臨之際,行業分化格局初現。龍頭上市公司憑藉資本、技術和市場份額等優勢,強者恆強;而其它公司受到龍頭企業擠壓,融資和市場開拓難度增大,弱者更弱。行業分化還延伸至工程機械產品細分領域:混凝土機械、起重機械等主導產品,二季度銷量同比增幅較大;而推土機、壓路機、平地機等非主導產品,同比增幅則相對較小。市場透支導致資金吃緊,政策利空導致國內市場需求減少,工程機械龍頭企業紛紛進行境外融資,冀望在緩解資金緊張的同時擴大海外市場份額。

  進入2011年以來,在經歷一季度反季銷售火爆後,國內工程機械市場二季度即現反轉,4、5、6月,工程機械銷量回落,三季度後下滑態勢仍未停止。7月份,挖掘機銷量7665台,同比下降14.49%;裝載機銷量16167台,同比增長2.17%,環比下降15.97%;起重機銷量2828台,同比下降19.66%,推土機銷量761台,同比下降20.81%。

  中聯重科董祕申柯表示“目前下滑勢頭並未得到緩解,下半年開始,未來數年內增速下滑將成常態。”

  與增速下滑相對應的是工程機械板塊股價低迷。目前工程機械板塊整體PE幾乎已接近歷史最低水平。以龍頭公司為例,截至9月13日,中聯重科、三一重工、徐工機械PE(動態)分別為8.3倍、9.6倍、9.5倍。

  固定資產投資增速下滑趨勢明顯,是淘派集運下滑重要肇因。華泰聯合證券分析,今年1-7月份,中國固定資產累計投資15.2萬億,同比增長25.4%,新增固定資產投資累計完成額為6.1萬億,同比增速為33.2%。而1-6月的固定資產累計投資和新增固定資產投資累計完成額同比增速分別為27%,38.4%,固定資產投資增速下滑趨勢明顯。

  此外,今年4萬億基建投資政策實施的最後一年,很多大型基建項目逐步完工或進入後期階段,下半年工程機械客商重新採購設備需求不強。而“7·23”甬温線特大鐵路交通事故,使中國高鐵建設放緩,很多項目被暫停。此外,房地產調控亦漸入深水區,令市場對工程機械後市看法悲觀。一位不願透露姓名的券商研究員表示,2011年下半年和2012年全年,淘派集運增長速度將低於10%。

  工程機械銷量增速下滑,帶動市場重新洗牌,行業分化亦在加速醖釀。與整個行業二季度業績下滑迥異,工程機械龍頭公司業績增速較大,且市場份額在逐步提升;而非龍頭公司則增速較小或是負增長。

  相關數據財報顯示,中聯重科2011年1-6月營收241.48億元,同比增長50.09%,淨利潤46.28億元,同比增110.13%。而三一重工同期營收和淨利潤為303.63億元、59.39億元,同比增幅分別為79.18%、106.57%;徐工機械同期的營收和淨利潤分別為195.15億元、22.29億元,同比增幅分別為43.54%、61.7%。廣發證券研究員邱世梁分析“以混凝土機械、起重機械等產品為主業的中聯重科、三一重工等龍頭公司,二季度幾乎沒有受到行業下滑影響。”

  不過,龍頭公司之外的公司則是另一番景象。以主營路面機械的達剛路機(300103.SZ)和主營鏟運、道路機械的常林股份(600710.SH)為例,2011年上半年,達剛路機實現淨利潤2377.46萬元,同比減少27.78%,常林股份實現淨利潤1.71億元,同比減少15.23%。

  以推土機為主業的山推股份,2011年1-6月營收92.49億元,同比增長34.31%,實現淨利潤5億元,同比僅增長1.3%,這與山推股份一季報時預測的“中期業績同比增長50%-100%”目標,相去甚遠。

  而主營築路機械的*ST盛工,2011年1-6月虧損-812萬元,今年7月,*ST盛工資產重組,將工程機械資產剝離,變身汽貿公司。主營攤鋪機的*ST建機2010年盈利1479萬元,但2010年上半年卻虧損228萬元。其生產的攤鋪機屬於淘派集運邊緣產品,受到行業景氣度下滑影響尤大。

  行業分化還體現在子產品銷量增速冷暖不均上。龍頭公司的主營產品混凝土機械、起重機械、挖掘機械等,因與保障住房、鐵路、水利投資關聯度較高,銷量增速較大。2011年1-6月,中聯重科混凝土機械和起重機械分別營收111.34億元、82.08億元,同比分別大增58.23%、38.89%;而三一重工的混凝土機械和挖掘機也分別實現158.43億元和70.46億元的營收,同比分別暴增80.58%和107.3%。

  前述達剛路機、常林股份、*ST盛工,分別以路面機械、鏟運和道路機械、築路機械為主業,這些產品屬於非主導產品,因此這些公司業績與行業龍頭高增長大相徑庭。此外,叉車、平地機等工程機械非主導產品,其銷量也增長較慢甚至略有下降。中金公司研報披露,今年7月叉車銷量同比增長33.6%,增速較6月下降7.7個百分點;平地機7月銷量同比下降3.9%,增速較6月份下降29.7個百分點。

  對此,方正證券研究員李儉儉預測“龍頭企業融資渠道更廣,抵禦風險能力更強,未來三年可能維持每年30%增長,而非龍頭企業生存空間會被壓縮,未來年均增長約為10%-20%。”

  國內工程機械市場走弱,很多企業紛紛採取激進營銷策略,造成了市場透支和企業現金流吃緊,部分上市公司試圖通過H股上市進行融資,以進行海外擴張。自2010年開始,中聯、三一和徐工,這三家位列全球前十、中國前三的三家工程機械龍頭企業,紛紛開始境外融資。

  2010年12月23日,中聯以每股14.98港元發行8.7億股,募資130.33億港元,加上超額配售權募資的19.48億港元,募資總額近150億港元。8月25日,徐工機械公告稱擬發行5.93億股H股,募資約為15億-20億美元。三一重工9月1日公告,公司擬發不超過15.41億股H股(含超額配售2.01億股),預計募集資金可超200億港元。而今年8月底,中聯重科公告稱,公司將以境外控股子公司為發行人,對外發行不超過15億美元的美元債券。“國內市場萎縮,倒逼工程機械龍頭到海外尋找市場。”李儉儉分析,海外市場,特別是非洲、拉美等新興市場,是未來工程機械市場“藍海”。

  中國工程機械頭企業的海外市場份額還很小。財報顯示,2011年1-6,中聯重科、三一重工、徐工機械分別實現海外銷售10.02億元、11.81億元、25.88億元,海外收入佔比分別為4.15%、3.89%、13.26%。中銀國際研究員史祺分析“國內市場跑馬圈地已告一段落,龍頭公司在國內已佔據一定市場地位,未來5-10年,這些公司的發展將依賴國際市場。”

  龍頭們已在為進軍工程機械國際“藍海”做準備。中聯重科H股融資將有28%(38.23億港元)用於在海外國家及地區開展業務,另外還有約10%(13.67億港元)用於補充海外業務的營運資金。而三一重工總裁向文波表示,公司計劃在今年和明年,分別斥資90.24億及64.43億元人民幣用於拓展海外市場及擴大產能。
 
工程機械在線 CMOL.COM 版權所有 Copyright © 2011 Construction Machinery Online. All Rights Reserved